8月6日，央行發(fā)布《2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱“報告”）。

報告顯示，今年以來，人民銀行完善結構性貨幣政策工具體系，精準滴灌。3000億元專項再貸款和5000億元再貸款、再貼現(xiàn)政策已基本執(zhí)行完畢，1萬億元再貸款、再貼現(xiàn)政策有序銜接。創(chuàng)新兩項直達實體經濟的政策工具，加大對普惠小微企業(yè)的支持力度。

報告稱，實踐證明，結構性貨幣政策取得了行之有效的成果。今年以來，中小微企業(yè)融資“量增、價降、面擴”。6月末普惠小微貸款余額同比增長26.5％，增速比去年末高3.4個百分點；6月企業(yè)貸款平均利率為4.64％，較去年12月下降0.48個百分點。

而作為市場最關注的“下一階段主要政策思路”部分，則透露著與一季度不同的信息。

報告稱，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向。值得注意的是，“引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩(wěn)運行”這一提法為首次出現(xiàn)。

業(yè)內專家表示，下半年貨幣政策基調將大概率維持現(xiàn)狀，并根據(jù)經濟形勢的變化相機抉擇，但從全年來看，貨幣政策最松和最緊的階段很可能都已經過去。

LPR改革引導存款利率下行

在利率調整過程中，隨著LPR改革穩(wěn)步推進，MLF與LPR的聯(lián)動效應顯現(xiàn)。

報告稱，改革以來，LPR報價逐步下行，較好地反映央行貨幣政策取向和市場資金供求狀況，已成為銀行貸款利率定價的主要參考，并已內化到銀行內部資金轉移定價（FTP）中，原有的貸款利率隱性下限被完全打破，貨幣政策傳導渠道有效疏通，“MLF利率→LPR→貸款利率”的利率傳導機制已得到充分體現(xiàn)。

同時，LPR改革也有效地推動了存款利率市場化。2015年10月份以來，存款基準利率未作調整，但存款利率的上下限均已放開，銀行實際執(zhí)行的存款利率可自主浮動定價。

報告認為，隨著LPR改革深入推進，貸款利率市場化水平明顯提高，已經和市場接軌。改革以來貸款利率明顯下行，為了與資產收益相匹配，銀行會適當降低其負債成本，高息攬儲動力隨之下降，從而引導存款利率下行。

從實際情況看，在存款基準利率保持不變的情況下，近期銀行各期限存款利率均有所下降。6月份，幾家大型銀行主動下調了3年期、5年期大額存單發(fā)行利率，股份制銀行隨之相應下調，部分地方法人銀行的存款利率也有所下行。

數(shù)據(jù)顯示，6月份，國有大行、股份制銀行大額存單加權平均利率分別為2.64％和2.71％，較2019年12月份下降30個和34個基點。代表性的貨幣市場基金收益率也已降至1.5％以下，低于1年期存款基準利率。結構性存款和銀行理財產品收益率均有所下行。

“這充分體現(xiàn)了通過LPR改革促進降低存款利率的市場機制已經發(fā)揮作用，貨幣政策向存款利率的傳導效率也得到提高，存款利率市場化改革取得重要進展。”報告稱。

值得注意的是，央行指出實際上，LPR與MLF利率的點差不完全固定，這也體現(xiàn)了報價行報價的市場化特征。未來LPR與MLF利率如何變動值得關注。

此外，報告稱，截6月末，存量貸款定價基準轉換進度已達55％。其中，存量企業(yè)貸款轉換進度為76％，“從下一個重定價周期開始，企業(yè)還可享受LPR下降帶來的政策紅利，降低融資成本的效果將更加明顯。”

國金宏觀指出，當前經濟弱復蘇的背景下，貨幣政策將繼續(xù)引導實體經濟融資成本的下降。預計MLF利率存在5bp左右下降空間，相應的LPR利率也將有所下調。

提高政策“直達性”

今年以來，人民銀行加大結構性貨幣政策工具運用力度。

報告透露，下階段，人民銀行將進一步有效發(fā)揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”。

報告認為，我國經濟展現(xiàn)出強勁韌性，在常態(tài)化疫情防控中，經濟社會運行基本趨于正常，經濟加快恢復增長。經濟已由第一季度疫情帶來的“供需沖擊”演進為第二季度的“供給快速恢復、需求逐步改善”。

對于下一階段貨幣政策主要思路，報告提出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。具體來說，綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利（MLF）利率平穩(wěn)運行，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長。

與此同時，積極發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)和直達實體經濟的貨幣政策工具的牽引帶動作用，做好穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)工作。繼續(xù)實施好1萬億元再貸款、再貼現(xiàn)政策。

報告稱，實踐證明，結構性貨幣政策取得了行之有效的成果。今年以來，中小微企業(yè)融資“量增、價降、面擴”。6月末普惠小微貸款余額同比增長26.5％，增速比去年末高3.4個百分點；6月企業(yè)貸款平均利率為4.64％，較去年12月下降0.48個百分點。

報告披露了結構性貨幣政策工具運用情況。在3000億元專項再貸款和5000億元再貸款、再貼現(xiàn)政策基本執(zhí)行完畢后，1萬億元再貸款、再貼現(xiàn)政策有序銜接，截至7月27日，累計發(fā)放優(yōu)惠利率貸款4573億元，支持企業(yè)和農戶78萬戶，戶均貸款59萬元。

在直達實體經濟的貨幣政策工具方面，報告稱，近期，人民銀行對地方法人銀行于2020年3月1日至5月31日發(fā)放的符合條件的信用貸款開展了首次信用貸款支持計劃操作，共向地方法人銀行提供資金支持270億元。

在防范化解金融風險方面，報告提出，下一步要支持銀行特別是中小銀行多渠道補充資本和完善治理，加大不良貸款處置力度，增強金融機構的穩(wěn)健性。

貨幣政策方面，報告指出穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向。綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩(wěn)運行，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長。

“引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩(wěn)運行”這一提法為首次出現(xiàn)。

此外，報告還透露了包商銀行風險處置的最新進展，以及強調牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位。