中國家庭債務(wù)增長是否過快，居民部門的杠桿率是否過高，正在引發(fā)社會高度關(guān)注。

日前發(fā)布的《中國家庭金融調(diào)查專題——中國居民杠桿率和家庭消費(fèi)信貸問題研究》（以下簡稱“報(bào)告”）顯示，中國家庭債務(wù)收入比增長迅速，但同時(shí)由于家庭支配收入存在低估，統(tǒng)計(jì)口徑不一可能導(dǎo)致誤判家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，相比家庭債務(wù)主要來自多套房房貸，家庭消費(fèi)貸參與率仍然較低。

家庭債務(wù)結(jié)構(gòu)性問題突出

該份報(bào)告由西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查與研究中心、螞蟻金服集團(tuán)研究院聯(lián)合發(fā)布，報(bào)告自2011年啟動，通過五輪入戶調(diào)查和數(shù)十輪電話回訪持續(xù)追蹤了超過355個(gè)城市、4萬戶家庭的債務(wù)情況。

報(bào)告顯示，雖然中國家庭債務(wù)收入比增長迅速，從2013年的79.7%上升到2018年的121.6%，但負(fù)債情況沒有想象中那么高。數(shù)據(jù)表明，中國家庭債務(wù)占GDP比重為49.2%，遠(yuǎn)低于美國77.1%的水平。同時(shí)，在信貸參與程度上，中國的信貸參與率只有28.7%，也低于美國78.0%的水平。其中中國家庭消費(fèi)信貸的參與率2019年為13.7%。不到美國的四分之一。

此外，報(bào)告分析認(rèn)為，人們出于避稅、保護(hù)隱私和記賬成本等多方面原因，家庭入戶調(diào)查可支配收入存在被低估的可能性。經(jīng)過測算，國家統(tǒng)計(jì)局資金流量表中的可支配收入更貼近現(xiàn)實(shí)中的經(jīng)濟(jì)情況，2018年人均可支配收入被低估了約18萬億元，相當(dāng)于每個(gè)中國人的人均年收入低估了1.3萬元。

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查與研究中心主任甘犁認(rèn)為，收入低估，導(dǎo)致家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況被高估。雖然中國家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控，但近六成債務(wù)集中在房貸上，結(jié)構(gòu)性問題突出。

報(bào)告顯示，在2013年到2018年，住房貸款占家庭債務(wù)比重高達(dá)55.6%，房貸增長速度達(dá)到26%。值得注意的是，因?yàn)槎嗵追控?fù)債的占比逐年遞增，以2017年到2018年為例，多套房的住房貸款占比從62.9%上升至65.9%，超過了首套房貸款，貢獻(xiàn)了60.0%的居民部門消費(fèi)貸款增量。此外，有47.1%的存量房貸在空置房中，造成大量的信貸資源浪費(fèi)。

與之相對，首套房房貸增長速度15.8%，是家庭消費(fèi)貸款增量的15.3%；多套房房貸增長速度32.0%，是家庭消費(fèi)貸款增量的60%。

在甘犁看來，目前我國信貸主要集中在住房貸款領(lǐng)域，尤其是多套房貸款，而且近幾年杠桿上升過快。多套房房貸市場的進(jìn)一步擴(kuò)張，不僅會增大風(fēng)險(xiǎn)、浪費(fèi)信貸資源，也會進(jìn)一步抑制消費(fèi)。

報(bào)告同時(shí)指出，雖然家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控，但需關(guān)注低收入和新購房家庭風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告顯示，從微觀層面來看，根據(jù)CHFS數(shù)據(jù)，中國家庭整體信貸參與不高，但在收入最低的20%群體中，家庭總負(fù)債收入比達(dá)到了1140.5%，而美國各階層債務(wù)收入比大多穩(wěn)定在200%。

商業(yè)消費(fèi)信貸仍具發(fā)展空間

事實(shí)上，近年來國家對居民杠桿率和消費(fèi)信貸發(fā)展問題高度關(guān)注。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年全年消費(fèi)支出對我國GDP貢獻(xiàn)率高達(dá)76.2%， 比2017年提高18.6%；未來，我國經(jīng)濟(jì)將步入長期依靠國內(nèi)消費(fèi)為主要驅(qū)動力的時(shí)期。然而，近兩年我國社會消費(fèi)零售額增速明顯放緩，增長乏力。在此背景下，2019年8月27日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于加快發(fā)展流通促進(jìn)商業(yè)消費(fèi)的意見》，提出20條提振消費(fèi)信心措施。

國務(wù)院發(fā)展研究中心市場經(jīng)濟(jì)研究所所長王微認(rèn)為，相關(guān)研究有助于更加深入地認(rèn)識居民杠桿率現(xiàn)狀，同時(shí)更加精準(zhǔn)地發(fā)現(xiàn)政策發(fā)力點(diǎn)。

報(bào)告發(fā)現(xiàn)的最新趨勢在于，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較弱的非一二線城市和低收入人群，因?yàn)殂y行貸款很難覆蓋，所以很多家庭通過非銀行消費(fèi)貸款滿足其需求，普惠型的消費(fèi)信貸受到歡迎——例如高學(xué)歷和非一二線家庭的消費(fèi)信貸需求相對旺盛，家庭收入水平與家庭的消費(fèi)信貸需求率呈U形，非銀行消費(fèi)信貸補(bǔ)充了低教育群體的消費(fèi)貸參與率。

報(bào)告指出，當(dāng)前家庭消費(fèi)貸的參與率為13.7%，不足美國消費(fèi)貸參與率的四分之一，仍處于較低水平。家庭信貸需求旺盛，尚未得到完全滿足。特別是非住房普惠型小額消費(fèi)貸滲透率低、基數(shù)小，在居民負(fù)債中占比小，且主要用于滿足日常生活需求，有助于激發(fā)國內(nèi)的消費(fèi)潛力，提升消費(fèi)水平，改善居民生活質(zhì)量。

王微對此表示認(rèn)同，在她看來，目前我國消費(fèi)信貸提供的主體仍以銀行部門為主，對于和消費(fèi)場景結(jié)合緊密的商業(yè)消費(fèi)信貸發(fā)展是不足的。而與之相對，美國消費(fèi)信貸主要是由沃爾瑪、亞馬遜等場景方商業(yè)公司提供，因?yàn)樗鼈兏�接近和了解消費(fèi)者需求。

甘犁認(rèn)為，基于線上、線下真實(shí)消費(fèi)場景的精準(zhǔn)消費(fèi)信貸有助于預(yù)防消費(fèi)信貸流向房市、股市，以及進(jìn)行不當(dāng)投資的行為，建議鼓勵(lì)有場景的消費(fèi)信貸，同時(shí)促進(jìn)普惠型場景類消費(fèi)信貸的發(fā)展，定向解決我國數(shù)億消費(fèi)信貸不足人群的普惠性貸款難題，推動我國消費(fèi)下沉。