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      央行打開“降息”通道 樓市或迎邊際松動

      作者:未知 來源:21世紀(jì)經(jīng)濟報道 更新時間:2019年11月25日 【字體:

      全世界央行都在降息的時刻,中國央行也開啟了小步“降息”的步伐。

      11月19日,中國人民銀行召開金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會,央行行長、國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室主任易綱強調(diào)稱,要繼續(xù)強化逆周期調(diào)節(jié),加大信貸對實體經(jīng)濟的支持力度。“強化逆周期調(diào)節(jié)”的提法,在多位業(yè)內(nèi)專家看來,意味著未來貨幣寬松的政策空間已經(jīng)打開,以熨平經(jīng)濟波動。如降低港口航運等部分基建項目資本金至20%、將MLF利率降低5個基點、下調(diào)7天期逆回購操作利率等。

      座談會后,11月20日央行即公布1年期貸款市場報價利率(LPR)為4.15%,5年期貸款市場報價利率(LPR)為4.8%,兩者均較前一個月下降5個基點。在市場看來,這一動作背后釋放出的信號是,我國降息周期的大幕被拉開了。

      “LPR新規(guī)落地為央行采取價格手段調(diào)整貨幣政策提供了空間,在生產(chǎn)價格指數(shù)疲弱的中期趨勢下,國內(nèi)降息通道已經(jīng)打開。”中信證券專業(yè)宏觀分析師諸建芳表示。

      “這絕非房貸政策放松的政策信號。當(dāng)然不排除房地產(chǎn)調(diào)控政策因城施策,局部針對性進行調(diào)整的可能。”交通銀行專業(yè)經(jīng)濟學(xué)家連平認(rèn)為。

      在逆周期調(diào)節(jié)的過程中,房地產(chǎn)行業(yè)資金面有望迎來邊際改善。

      “降息”通道實際性開啟

      11月份,央行“降息”動作明顯多了起來。先是11月5日,央行如期續(xù)做到期中期借貸便利(MLF),操作量4000億元,與當(dāng)日到期量基本持平;而中標(biāo)利率3.25%,較上期下降了5個基點。這是自2018年4月以來,首次調(diào)降1年期MLF利率。

      11月15日,央行對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點,釋放長期資金約400億元;同日,央行開展MLF操作2000億元。

      11月18日,央行以利率招標(biāo)方式開展了7天期逆回購1800億元,中標(biāo)利率2.5%,較此前下降5個基點,這是7天逆回購操作利率自2015年10月27日以來首次下調(diào)。

      11月19日,財政部、央行以利率招標(biāo)方式進行了2019年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款(五期)招投標(biāo),中標(biāo)總量500億元,中標(biāo)利率降低到3.18%,下降了2個基點。

      11月20日,貸款市場報價利率(LPR)迎來改革后的第四次報價,1年期LPR利率為4.15%,此前為4.2%,5年期LPR利率為4.8%,此前為4.85%,兩者均下調(diào)5個基點。值得注意的是,5年期LPR是8月改革以來首次下調(diào),而5年期LPR利率與住房按揭貸款利率直接掛鉤。

      在11月19日召開的金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會上,易綱對六家商業(yè)銀行負(fù)責(zé)人強調(diào),要發(fā)揮好LPR對貸款利率的引導(dǎo)作用,推動金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價慣性思維,真正參考LPR定價,促進實際貸款利率下行。

      從政策利率到貨幣市場利率、從LPR利率到貸款利率,一條“降息”的傳導(dǎo)鏈條呈現(xiàn)出來。“下一步,央行的利率還有比較大的下行空間。”北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉表示。

      一系列“降息”手段的背后,是央行貨幣政策在穩(wěn)增長與控通脹間的艱難抉擇。

      招商銀行研究院報告稱,一方面,三季度實際GDP當(dāng)季值同比增速5.96%,已破“政策底”,逆周期調(diào)節(jié)亟待加碼。另一方面,“豬通脹”持續(xù)發(fā)酵下,10月豬肉分項價格同比增速超過100%,驅(qū)動CPI同比增速上行0.8的百分點至3.8%,市場普遍認(rèn)為將制約貨幣政策寬松空間。

      近期央行的一系列貨幣政策操作表明,未來貨幣政策邊際寬松的大方向已經(jīng)確定,結(jié)構(gòu)性通脹并不會成為貨幣政策的掣肘因素,“穩(wěn)增長”是當(dāng)前央行貨幣政策立場考量中的決定性因素。

      “目前終端需求不強,房地產(chǎn)盡管能夠維持一定韌性,但投資增速下行是大趨勢,外部貿(mào)易沖突和地緣政治問題,可能也會對國內(nèi)造成負(fù)面沖擊。”聯(lián)訊證券專業(yè)經(jīng)濟學(xué)家李奇霖認(rèn)為,在這種形勢下,央行再繼續(xù)穩(wěn)貨幣不合時宜,需要用偏松的貨幣政策基調(diào),或壓低利率,或釋放流動性來配合財政政策穩(wěn)增長。

      樓市預(yù)計出現(xiàn)邊際松動

      值得注意的是,央行反復(fù)強調(diào)不能“大水漫灌”。顯然,這次央行并未打算通過大規(guī)模注入流動性來拉動經(jīng)濟。實際上,10月份的社會融資數(shù)據(jù)還出現(xiàn)腰斬式下滑,反映出實體經(jīng)濟的資金需求還比較疲弱。

      央行公布的數(shù)據(jù)顯示,10月份社會融資規(guī)模增量為6189億元,同比少增1185億元,處于5年的低位,僅高于2015年的5593億元,近5年均值為8169.41億元。10月份人民幣貸款增加6613億元,同比少增357億元。和9月份2.2萬億元和1.69萬億元的社會融資增量及人民幣貸款增量相比,幾近腰斬。

      李奇霖分析稱,表外融資項環(huán)比出現(xiàn)超預(yù)期的下滑,和信貸一起構(gòu)成了10月社融低增長的主要拖累。在表外融資項中,信托貸款新增-620億元,房地產(chǎn)信托實行余額管控,部分信托公司不讓新增房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)仍是主要原因。根據(jù)用益信托網(wǎng)的數(shù)據(jù),10月份集合信托投向房地產(chǎn)、工商企業(yè)類規(guī)模環(huán)比下降60%。

      另一個大幅惡化的數(shù)據(jù)是,10月份未貼現(xiàn)銀行承兌匯票新增-1000億元,表內(nèi)票據(jù)受此影響,10月僅低增了214億元,創(chuàng)年內(nèi)新低。票據(jù)的異常,一在于監(jiān)管機構(gòu)加強了對票據(jù)真實貿(mào)易背景的審查,嚴(yán)查票據(jù)套利現(xiàn)象;二在于對房地產(chǎn)行業(yè)的票據(jù)融資屬于對房地產(chǎn)行業(yè)的信貸支持,在當(dāng)前嚴(yán)調(diào)控的環(huán)境下,有些銀行很難再新增,部分銀行擔(dān)憂房企的信用資質(zhì),也有意收緊了相應(yīng)的票據(jù)業(yè)務(wù)。

      房企的各個渠道仍呈收緊之勢。同時,在推動貸款利率下降過程中,大部分房企融資成本并未享受到政策紅利,反而還在攀升。業(yè)內(nèi)研究機構(gòu)發(fā)布的10月份融資報告顯示,95家典型房企10月份融資總額864.87億元,環(huán)比下降24.5%,同比上升17.3%。在融資成本方面,10月份為7.46%,環(huán)比上升0.97個百分點。其中,境外債券單月融資成本9.2%,環(huán)比上升2.36個百分點。

      值得注意的是,10月新增6613億元人民幣貸款中,居民部門中長期貸款新增3587億元,占據(jù)54%,而居民中長期貸款的大部分構(gòu)成即住房按揭貸款;而以實體經(jīng)濟貸款為主的非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款增加1262億元,占比19%。

      據(jù)機構(gòu)測算,5年期LPR下調(diào)5個基點,意味著30年期的百萬房貸月供減少31元,雖然杯水車薪,但這種趨勢性變動所釋放的利好信號對購房預(yù)期的影響,仍值得關(guān)注。

      交銀國際董事總經(jīng)理洪灝表示,5年期LPR的下降將帶動房貸利率小幅下降,從來帶來購房成本降低,剛性需求在此基礎(chǔ)上得以釋放,或可為疲軟的樓市銷售帶來一定的支撐。若樓市銷售回暖,疊加LPR下調(diào)帶來的企業(yè)融資成本的下降,房企融資環(huán)境也將有所改善。不過,由于當(dāng)前的房地產(chǎn)政策基調(diào)沒有發(fā)生改變,僅利率調(diào)整難以大幅拉動需求。

      “其更大層面的影響主要體現(xiàn)在對購房者心理預(yù)期上。如果后續(xù)5年期LPR出現(xiàn)持續(xù)性下調(diào),才有可能使房貸利率的推動性勢能在樓市得到進一步顯現(xiàn)。”業(yè)內(nèi)專家表示。

      鐘偉認(rèn)為,這次LPR利率下降沒有把房貸利率排除在外,顯示出房地產(chǎn)行業(yè)至少不再受到特別大的負(fù)面制約。他認(rèn)為,房地產(chǎn)市場本身并不處于一個不好的狀況,而是處于一個熱度相對較高的高位平臺期。

      一位資深銀行業(yè)人士稱,房地產(chǎn)方面還會堅持“房住不炒”,就是一個字“穩(wěn)”。不過,在邊際上,房地產(chǎn)放松的空間可能微妙打開了,如果經(jīng)濟進一步下行的話,限購限貸政策在邊際上會出現(xiàn)松動。

      “無論通脹如何,貨幣政策收緊已經(jīng)徹底不可能。”經(jīng)濟學(xué)家鄧海清認(rèn)為,對于貨幣政策,看央行“說什么”的意義已經(jīng)大幅下降,更需要關(guān)注央行“做什么”。央行可能已經(jīng)做好了維持低利率較長時間的準(zhǔn)備,同時不排除進一步寬松的可能,這取決于后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否繼續(xù)趨勢性下行。

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