A股銀行股大跌后翻紅，業(yè)內(nèi)分析房企風(fēng)險(xiǎn)影響可控

第一財(cái)經(jīng)

作者：段思宇

風(fēng)險(xiǎn)釋放后，銀行板塊可能再度迎來(lái)布局機(jī)會(huì)。

經(jīng)歷了前一日的大跌后，9月23日，銀行股多數(shù)翻紅，其中，常熟銀行以4.18%的漲幅領(lǐng)漲。“今天銀行股表現(xiàn)回歸正常，可能是極端情緒發(fā)泄之后的修復(fù)。”一位頭部券商銀行業(yè)分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)道。

數(shù)據(jù)顯示，截至23日下午收盤(pán)，A股41只銀行股中僅6只出現(xiàn)下跌；而在前一日（9月22日），銀行股幾乎全線飄綠，除了蘇農(nóng)銀行收漲、鄭州銀行和紫金銀行平盤(pán)外，其余38只均有不同程度的下跌。

接受第一財(cái)經(jīng)采訪的多位業(yè)內(nèi)人士分析，近期銀行股的回調(diào)主要是受房地產(chǎn)行業(yè)信用擾動(dòng)因素影響，市場(chǎng)擔(dān)心房企現(xiàn)金流集中出現(xiàn)問(wèn)題，從而給銀行體系帶來(lái)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，記者采訪了解到，多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為由個(gè)別房企信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小，整體對(duì)金融體系影響可控。目前，銀行板塊PB估值已處于歷史低位，可關(guān)注優(yōu)質(zhì)銀行低估值配置機(jī)會(huì)。

銀行股受波及

9月初的反彈之勢(shì)未能持續(xù)，近日銀行股再度走弱。節(jié)后第一天（9月22日），銀行股集體重挫，Wind銀行指數(shù)跌幅達(dá)2.25%，位居行業(yè)前列。41家A股上市銀行中，更是只有蘇農(nóng)銀行飄紅，漲幅達(dá)0.19%。

另有38只上市銀行股出現(xiàn)下跌，其中，成都銀行跌幅達(dá)5.26%，江蘇銀行、廈門(mén)銀行、長(zhǎng)沙銀行、無(wú)錫銀行、招商銀行、興業(yè)銀行跌幅逾3%。

到了23日，隨著市場(chǎng)情緒消化，銀行股多數(shù)翻紅。截至當(dāng)日收盤(pán)，A股41只銀行股中，32只股價(jià)較22日上漲。其中，常熟銀行漲幅最高，達(dá)4.18%，收?qǐng)?bào)6.23元/股；其次是無(wú)錫銀行和蘇農(nóng)銀行，漲幅分別為2.89%和2.86%，收盤(pán)價(jià)分別為6.05元/股和5.39元/股。

至于其余9只銀行股，浦發(fā)銀行、南京銀行和中信銀行出現(xiàn)平盤(pán)；杭州銀行、廈門(mén)銀行、招商銀行、郵儲(chǔ)銀行、寧波銀行及平安銀行均出現(xiàn)下跌。平安銀行當(dāng)日跌幅最大，達(dá)1.67%；與此同時(shí)，Wind銀行指數(shù)也出現(xiàn)小幅下跌，收?qǐng)?bào)4778.5點(diǎn)，較年內(nèi)高點(diǎn)已跌去了821點(diǎn)左右。

前述銀行業(yè)分析師對(duì)記者稱，近期銀行板塊波動(dòng)加大，主要是受個(gè)別房企流動(dòng)性緊張擾動(dòng)，市場(chǎng)擔(dān)憂銀行資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)受影響，進(jìn)而拖累銀行板塊。“但從上市公司層面分析，其實(shí)很多銀行股都被顯著誤傷了。”

光大證券專業(yè)銀行業(yè)分析師王一峰也表示，下半年以來(lái)，房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)收緊，相繼傳出藍(lán)光、建業(yè)、寶能、新力等房企債務(wù)違約事件，再加上近期恒大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)集中釋放比較擔(dān)心。“市場(chǎng)擔(dān)心房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流集中出現(xiàn)問(wèn)題，由此引發(fā)銀行體系大規(guī)模壞賬風(fēng)險(xiǎn)。”

當(dāng)前，房企的確面臨較大債務(wù)壓力，一方面融資政策持續(xù)收緊；另一方面，有息債務(wù)高企，償債高峰來(lái)臨，進(jìn)而使得部分杠桿率較高且資金周轉(zhuǎn)能力較弱的房企違約風(fēng)險(xiǎn)大幅上升。實(shí)際上，多數(shù)銀行已意識(shí)到房地產(chǎn)行業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)，在此前舉辦的半年報(bào)發(fā)布會(huì)上，就有數(shù)家銀行提及會(huì)關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力風(fēng)險(xiǎn)。

除了房企的信用風(fēng)險(xiǎn)外，還有觀點(diǎn)提及，經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)偏弱也是影響銀行股走勢(shì)的一大因素。8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)、服務(wù)業(yè)等受到較大沖擊并拖累內(nèi)需走弱，除出口受到全球供需失衡提振好于預(yù)期外，多數(shù)指標(biāo)低于預(yù)期；同時(shí)，信貸需求持續(xù)走弱。

王一峰分析稱，市場(chǎng)對(duì)下一階段地產(chǎn)、基建投資增長(zhǎng)的不確定性仍有所擔(dān)憂，疊加8月新增信貸延續(xù)“總量尚可、結(jié)構(gòu)欠佳”，市場(chǎng)擔(dān)心銀行信貸需求不足、定價(jià)下行及資產(chǎn)質(zhì)量壓力反彈，進(jìn)而影響銀行股表現(xiàn)。

對(duì)金融體系影響可控

盡管23日銀行股表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，但目前業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注的是，房地產(chǎn)行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行股的影響究竟有多大？對(duì)此，接受第一財(cái)經(jīng)采訪的多位人士表示，這對(duì)金融體系影響整體可控，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能性很低。

“因?yàn)殂y行做房地產(chǎn)貸款，一般都會(huì)有抵押，特別是在核心城市，抵押率通常不會(huì)高于70%，那么對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，是有變現(xiàn)能力的�？赡苋�四線城市或其他一些區(qū)域不太好變現(xiàn)，但銀行并不會(huì)完全損失。”前述銀行業(yè)分析師對(duì)記者說(shuō)道。

招商證券專業(yè)銀行業(yè)分析師廖志明也分析稱，銀行體系涉及房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的主要為三部分，其中一大部分就是表內(nèi)信貸、非標(biāo)投資及債券投資。“房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸一般有很好的抵押物，即便相關(guān)房企破產(chǎn)最終損失比例也較低，實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)可控。”

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月末，國(guó)內(nèi)開(kāi)發(fā)貸余額12.3萬(wàn)億元，貸款占比6.6%，占比不高；另外，表內(nèi)非標(biāo)投資往往也有抵押物，風(fēng)險(xiǎn)不大；至于銀行自營(yíng)債券投資，往往以政府債券為主，房地產(chǎn)債券投資極少。

不過(guò)，廖志明提及，在當(dāng)前情況下，民營(yíng)房企融資難度或明顯上升，相關(guān)民營(yíng)房企以及其供應(yīng)商的建筑及建材企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)或上升，影響資產(chǎn)質(zhì)量。

除了表內(nèi)信貸、非標(biāo)投資及債券投資外，其余兩部分則是表外理財(cái)投資涉及房地產(chǎn)及其供應(yīng)商的，如房地產(chǎn)非標(biāo)融資、房企的股票質(zhì)押融資及民企房地產(chǎn)債等，以及銀行代銷的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，這兩部分的風(fēng)險(xiǎn)也均可控。

中信證券銀行業(yè)分析師彭博也表示，個(gè)別房企的信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小，金融風(fēng)險(xiǎn)防范政策底線明確。

“不存在‘雷曼時(shí)刻’，銀行經(jīng)營(yíng)依然有穩(wěn)定基礎(chǔ)。”王一峰也稱，市場(chǎng)應(yīng)注意到，近期恒大事件發(fā)酵后的市場(chǎng)密集交易，本身也是風(fēng)險(xiǎn)過(guò)手、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、預(yù)期管理的過(guò)程。下一階段，恒大事件處理的核心在于“讓塔吊轉(zhuǎn)起來(lái)”，通過(guò)提振市場(chǎng)信心，加速銷售回款，既是化解金融風(fēng)險(xiǎn)的需要，也是防范社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的安排。

但要注意的是，廖志明還提到，由于風(fēng)險(xiǎn)易傳染，這或會(huì)影響房企的供應(yīng)商——建筑、建材企業(yè)等，可能導(dǎo)致銀行體系資產(chǎn)質(zhì)量有所惡化；另外，部分房企流動(dòng)性危機(jī)可能影響地產(chǎn)投資，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，也可能影響土地拍賣(mài)，導(dǎo)致土地財(cái)政依賴較大的區(qū)域城投債風(fēng)險(xiǎn)上升。

展望銀行股后市，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為無(wú)需對(duì)銀行板塊過(guò)于擔(dān)憂，可關(guān)注優(yōu)質(zhì)銀行低估值配置機(jī)會(huì)。目前，銀行板塊整體PB估值在0.6倍左右，基本處于歷史最低水平。截至23日收盤(pán)，A股41家上市銀行中，破凈的有33家，占比達(dá)八成。

彭博表示，隨著近期跨周期政策相繼落地，預(yù)計(jì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望探底回升，在此背景下，銀行板塊相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)顯著，隨著基本面悲觀預(yù)期消化，估值有待修復(fù)。

王一峰稱，對(duì)銀行板塊來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)短期內(nèi)悲觀情緒主導(dǎo)交易，但隨著四季度臨近，風(fēng)險(xiǎn)釋放后可能再度迎來(lái)板塊布局機(jī)會(huì)。