央行年內(nèi)第二次降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)今日正式實(shí)施，將釋放超過4000億元的流動(dòng)性。概括地說，央行選擇此時(shí)此刻降準(zhǔn)包含兩層含義：一是補(bǔ)充流動(dòng)性；二是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供前瞻性地政策支持。這兩個(gè)作用相輔相成。

從補(bǔ)充流動(dòng)性的角度考慮，主要有四個(gè)因素：一是4月存款減少4656億元，其中以住戶存款減少人民幣6379億元為最。存款同比增速因此降至11.4%，這個(gè)增速超過12年以來的最慢速度；二是4月金融機(jī)構(gòu)外匯占款新增為負(fù)605.71億元，這是今年以來的首次負(fù)增長(zhǎng)；三是4月FDI金額84.01億美元，同比下降0.74%，為連續(xù)6個(gè)月下滑；四是對(duì)沖5月中下旬的稅收及紅利繳款。

然而，央行選擇此時(shí)降準(zhǔn)，流動(dòng)性僅是考慮的因素之一，更重要的則是向市場(chǎng)發(fā)出了未來貨幣政策會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的需要而進(jìn)行適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)的信號(hào)，從而能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前瞻性地支持。

下面這個(gè)觀點(diǎn)雖然有點(diǎn)偏激但卻點(diǎn)中了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的要害。該觀點(diǎn)認(rèn)為：中國(guó)在過去三年里一直借助投資繁榮實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，各方都意識(shí)到這是不可持續(xù)的，現(xiàn)在我們正看到不可持續(xù)是怎么表現(xiàn)出來的。這場(chǎng)投資繁榮正走到盡頭，與此同時(shí)沒有什么東西可以替代它，這意味著中國(guó)將迎來比我們習(xí)以為常的水平低得多的GDP增長(zhǎng)。

這個(gè)觀點(diǎn)指出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)問題之所在，但卻沒有說明緣由。筆者以為，在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的矛盾和問題仍然突出的時(shí)候，在人均GDP已從1000美元跨至5000美元的現(xiàn)在，在刻意強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增速如10年前那般，這就有失偏頗了。而且，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增速下滑完全是我們主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果。

當(dāng)前及今后一段時(shí)期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線之一是加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，工作總基調(diào)是“穩(wěn)中求進(jìn)”。目前，支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的有利條件和積極因素仍然較多，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持平穩(wěn)較快發(fā)展的基本面沒有發(fā)生變化。2012年以來宏觀政策繼續(xù)采取了一系列預(yù)調(diào)微調(diào)措施，有利于維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的基本態(tài)勢(shì)。其中就包括貨幣政非常有針對(duì)性和前瞻性地預(yù)調(diào)和微調(diào)。

央行近日強(qiáng)調(diào)，下一階段，要繼續(xù)對(duì)貨幣政策進(jìn)行適時(shí)適度微調(diào)，繼續(xù)優(yōu)化流動(dòng)性管理，繼續(xù)發(fā)揮宏觀審慎政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，根據(jù)經(jīng)濟(jì)景氣變化、金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健狀況和信貸政策執(zhí)行情況等對(duì)有關(guān)參數(shù)進(jìn)行適度調(diào)整，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更有針對(duì)性、前瞻性地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

流動(dòng)性是服務(wù)于經(jīng)濟(jì)的，通過降準(zhǔn)來開閘放水支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、調(diào)結(jié)構(gòu)，是非常有必要的。這次降準(zhǔn)的目的不在資金面，因?yàn)閱渭優(yōu)榱速Y金面，逆回購可以取代降準(zhǔn)的作用。這次降準(zhǔn)的目的顯然是為了提高貨幣彈性，助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

衡量貨幣條件是否合理適度有三個(gè)指標(biāo)，一是能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，二是保持物價(jià)穩(wěn)定，三是防范金融風(fēng)險(xiǎn)。這是貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的先決條件，同時(shí)也是目的。

未來，監(jiān)管層將依據(jù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要，對(duì)公開市場(chǎng)操作工具進(jìn)行優(yōu)化組合，有效發(fā)揮公開市場(chǎng)的預(yù)調(diào)和微調(diào)功能，進(jìn)而增強(qiáng)央行貨幣政策工具的操作空間。若有必要，央行“池子”里蓄滿的“水”將會(huì)隨時(shí)釋放，甚至降息。