新工具可以替代降準嗎?

針對流動性工具的使用，《第一財經(jīng)日報》采訪了交通銀行專業(yè)經(jīng)濟學(xué)家連平。

連平認為，從短期解決流動性問題來說，目前投放的6000億能夠達到一個不錯的效果。但這僅僅只是短期調(diào)整的手段。主要原因是因為每年年初、春節(jié)前后市場資金波動較大。同時是基于未來經(jīng)濟運行狀況不是非常清晰的情況下做出的政策選擇。從長期來看，降低準備金的政策工具仍將繼續(xù)使用。

連平認為，盡管近期央行通過逆回購、SLO、SLF、MLF等政策工具向市場投放大量流動性，避免了市場利率大幅上漲，但外匯占款持續(xù)大幅減少加上春節(jié)臨近，現(xiàn)金需求增加、稅收上繳帶來財政存款上升以及1月信貸投放較多等因素共同影響，市場流動性仍有趨緊的壓力。鑒于外匯占款下降難以在短期內(nèi)迅速改變，鑒于外匯占款下降難以在短期內(nèi)迅速改變，且SLF等工具對準備金率并不是完全替代的，未來準備金率仍有適度下調(diào)的需要。

“進行短期流動性補充，不是為了謀求增加更多的流動性，而是在我國目前資本流出的市場環(huán)境下根據(jù)需要對其進行的對沖。最后，由于短期內(nèi)已經(jīng)對流動性進行了補充，那么短期內(nèi)再進行降準的可能性就不是很大了。但這并不是說未來一直運用這個工具，不再去用降準，因為這兩種是不同類型的工具，他們產(chǎn)生的功效是不一樣的，所以未來還是會運用準備金調(diào)整這個工具。”連平說。

央行研究局專業(yè)經(jīng)濟學(xué)家馬駿向《第一財經(jīng)日報》解讀了央行補充流動性的工具選擇的意圖。

“這次央行提供6000億元以上的中期流動性，有替代降準作用的含義。目前之所以傾向于采用上述短中期流動性管理工具，是因為春節(jié)期間對流動性的需求具有明顯的季節(jié)性，春節(jié)之后不少資金就會回籠。如果過度采用降準的措施，可能導(dǎo)致對短期利率過大的下行壓力，不利于穩(wěn)定資本流動和匯率。”馬駿說，“市場不必要過多的解讀央行用了哪些工具組合，而是更應(yīng)該看短期利率的走勢，尤其是7天回購利率的走勢。還有一點值得注意的是，這次降低了中期借貸便利(MFL)的利率，這也體現(xiàn)了央行進一步引導(dǎo)融資成本下行的努力。”

人民銀行在座談會上明確了滿足短中期流動性需求的幾個具體安排。比如說，對于短期現(xiàn)金投放需求，主要通過公開市場逆回購操作來滿足。對于中期流動性需求，人民銀行將分別通過開展中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)、抵押補充貸款(PSL)等操作，安排6000億元以上資金予以支持。

值得注意的是，在這次座談會上，央行明確了所提供的中期流動性的規(guī)模，這對穩(wěn)定市場預(yù)期和利率會有積極的作用。