不過，鑒于全球疫情的情況還在變化之中，而自2月中旬美股從峰值回落以來，一直就是處于劇烈波動，連帶債券市場也大起大落，加之沙特和俄羅斯的石油戰(zhàn)還在博弈之中，因此，近期國際金融市場將持續(xù)處于動蕩之中，相應中國金融市場預期和交易情緒是相對穩(wěn)定的，此點讓人民銀行更能聚焦于“支持企業(yè)復工復產(chǎn)和經(jīng)濟發(fā)展”。但從經(jīng)濟增速的降幅來看，假設GDP同比增速由去年四季度的6.1%，降至今年一季度的4%以內(nèi)，降幅將超過2%，如此大的降幅，對于央行引導降低實體融資成本的要求相應也更高。

上周五（3月13日），人民銀行已經(jīng)宣布今年的第二次降準措施，約釋放5500億長期資金，直接降低銀行付息成本約85億，進而在一定程度上引導銀行在增加對外融資的同時，降低融資成本，但目前商業(yè)銀行整體法定存款準備金率已降至11%左右，后期繼續(xù)下降空間十分有限，所以央行在保證流動性充裕之外，降低融資成本可能更多要依靠利率工具。3月15日，央行貨幣政策司司長孫國峰在國務院聯(lián)防聯(lián)控機制就發(fā)揮再貸款再貼現(xiàn)政策作用支持疫情防控和復工復產(chǎn)工作情況舉行的發(fā)布會上透露，“今年2月不含個人住房貸款的一般貸款利率為5.49%，比LPR改革前2019年7月下降了0.61個百分點”，顯示出LPR改革體現(xiàn)出的“寓改革于調(diào)控之中”的政策初衷。但與去年四季度一般貸款利率水平相比，截至目前一般貸款利率的降幅也就不足1.3%的水平，遠遠小于經(jīng)濟增速的降幅。

綜上，加快引導商業(yè)銀行繼續(xù)降低對實體經(jīng)濟的融資成本。就成為央行在“支持疫情防控和促進復工復產(chǎn)”并重的政策周期內(nèi)首要任務。

伴隨央行的公開市場操作和降準，目前貨幣市場隔夜的與7天的資金利率穩(wěn)定在2%-2.2%，顯示銀行體系流動性是充裕的；針對疫情的防控，央行也已經(jīng)通過專項再貸款來支持金融機構向疫情防控重點保障企業(yè)提供優(yōu)惠利率信貸支持，但中國貨幣政策正處于“正常狀態(tài)”，包括再貸款、再貼現(xiàn)在內(nèi)的資產(chǎn)負債表工具尚不具備持續(xù)擴大使用的政策環(huán)境。

同時與歐美日等均已陷入低利率環(huán)境，利率工具的施策空間十分有限不同，人民銀行能夠運用的利率工具施策空間相對充裕，而且今年央行已經(jīng)通過下調(diào)MLF利率，引導LPR利率下行，預計后期央行仍然會繼續(xù)引導LPR下行。

但是，目前銀行存量浮動利率貸款定價基準轉(zhuǎn)換工作尚未完成，加之商業(yè)銀行內(nèi)部的轉(zhuǎn)移定價機制也待完善，而針對疫情的直接內(nèi)部沖擊和由此帶來外部沖擊，要想在短期內(nèi)繼續(xù)快速降低實體經(jīng)濟融資成本，就需要降低銀行負債端成本。

為此，央行除了繼續(xù)降低MLF利率之外，不排除在CPI漲幅回落到3%之前，提前調(diào)整存款基準利率。如果兼顧穩(wěn)定通脹預期、促進經(jīng)濟增長和釋放清晰地政策信號出發(fā)，很可能先下調(diào)活期存款利率，例如由目前的0.35%下調(diào)10Bps至0.25%，同時比照LPR改革，對于定期存款利率進行有序的市場化改革。

而在時機選擇上，很可能就是本月LPR報價日（3月20日），之前3月份美聯(lián)儲的議息會議已結束，市場預期是否兌現(xiàn)也塵埃落地，屆時央行得到更清晰的外部貨幣政策環(huán)境變化的判斷，是否做出調(diào)整存款利率和如何確定調(diào)整幅度會更從容。