短債高發(fā) 境外融資先揚(yáng)后抑

值得關(guān)注的是，除了大額融資外，一季度債券融資另一明顯的特征是短債高發(fā)，尤其是發(fā)債更加靈活和更低利率的一年內(nèi)超短期融資債券。其中包括“審批快、利率低”的疫情防控債，在疫情期間緩解了很多房企的資金壓力。

據(jù)貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度國(guó)內(nèi)債券融資短期債務(wù)占比31%，較2019年同期大幅提升15個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于房企的融資舉動(dòng)，中原地產(chǎn)專(zhuān)業(yè)分析師張大偉認(rèn)為，2-3月份銷(xiāo)售放緩，房企的資金壓力將越來(lái)越大，房企增加一切融資手段，比如長(zhǎng)短期、境內(nèi)外，不計(jì)成本高低，包括盡量大額度融資等。

自去年以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)融資環(huán)境的收緊，境外融資成為房企資金來(lái)源的又一通道。在春節(jié)后，房企發(fā)行的多筆境外債券以獲超額認(rèn)購(gòu)而告捷，其中包括，2月10日，中梁控股2.5億美元債券訂單峰值超8.6億美元；2月14日，佳兆業(yè)宣布4億美元債券收獲逾140家投資機(jī)構(gòu)的反響；2月20日，當(dāng)代置業(yè)宣布2億美元綠債超額認(rèn)購(gòu)14倍等。

貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，一季度房企境外發(fā)債277億美元，折合人民幣約1965億元，發(fā)行區(qū)間在“1億-3億美元”占比58%，超過(guò)3億美元占比34%。

其中仍不乏大額發(fā)債的房企，1月16日，恒大發(fā)行兩筆合計(jì)20億美元的優(yōu)先票據(jù)。1月21日，又傳出恒大計(jì)劃發(fā)行兩筆40億美元的優(yōu)先票據(jù)的消息。而2月綠地控股擬申請(qǐng)80億美元票據(jù)計(jì)劃上市。

不過(guò)，值得關(guān)注的是，3月隨著境外疫情的加劇，境外融資渠道受限。對(duì)此，貝殼研究院分析人士表示，目前，融資環(huán)境分化，境內(nèi)環(huán)境好轉(zhuǎn)，境外環(huán)境惡化，恐慌情緒逐步在債券、股票、黃金、外匯等方面蔓延，美元呈現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，傳導(dǎo)至境外融資受限，短期境外融資將回落。

中原地產(chǎn)分析人士也表示，3月隨著美股一個(gè)月4次熔斷，加上海外疫情影響，不少外資機(jī)構(gòu)暫�；蚍啪徚说禺a(chǎn)融資業(yè)務(wù)，境外的融資成本出現(xiàn)了明顯抬升。不過(guò)，考慮到內(nèi)地房企境外融資大多只能借新還舊，且美元債規(guī)模比較小，影響相對(duì)有限。

4月超800億債務(wù)到期 房企融資或分類(lèi)放松 

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，2020年作為房企償債高峰年，疊加新冠肺炎疫情影響，債務(wù)再融資現(xiàn)象在2020年將更加明顯。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，二季度房企到期債券規(guī)模約合人民幣2249億元，占全年比重28%，其中4月份，68筆債券到期，債務(wù)折合人民幣約819億元，占二季度36%，占全年債券金額10%。

從目前海外債以及信用債來(lái)看，發(fā)行主體仍以百?gòu)?qiáng)房企為主，尤其是具有國(guó)資背景的企業(yè)優(yōu)勢(shì)更加凸顯。未來(lái)，對(duì)于中小房企而言則面臨更大的挑戰(zhàn)。

據(jù)克而瑞分析人士稱(chēng)，央行逆周期調(diào)節(jié)絕非放水房地產(chǎn)，就去杠桿而言，房地產(chǎn)仍是去杠桿的重要領(lǐng)域。目前，房企融資環(huán)境或?qū)⒎诸?lèi)放松，貸款受益主體或?qū)�傾向于大中型品牌房企，國(guó)企、央企以及頭部房企更具融資優(yōu)勢(shì)，融資成本有望適度下降。但對(duì)于那些高杠桿、高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的房企，仍要監(jiān)督其有序去杠桿或者穩(wěn)杠桿，整體受益程度有限。

為應(yīng)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，中指研究院分析人士認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)疫情逐步得到控制、復(fù)工返崗有序展開(kāi)，面對(duì)較為寬松的融資環(huán)境，房企應(yīng)搶抓機(jī)遇加大融資力度。此外，考慮到受疫情影響房企銷(xiāo)售壓力將會(huì)顯現(xiàn)，部分企業(yè)的資金鏈進(jìn)一步收緊，房企應(yīng)加大營(yíng)銷(xiāo)，以保障企業(yè)現(xiàn)金流安全，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)度過(guò)。