警惕局部風(fēng)險(xiǎn)

寧磊是上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院中國家庭債務(wù)報(bào)告的執(zhí)筆者。據(jù)他介紹，中國家庭債務(wù)累積過程中，不僅存在年齡段差異性，不同省份、不同地區(qū)之間也顯現(xiàn)出較大差異性。

以家庭貸款與家庭存款衡量家庭部門杠桿率為例，截至今年9月，中國已有福建、廣東、浙江、上海、江蘇、重慶、貴州、寧夏、江西、安徽、廣西、西藏、北京、云南、新疆、甘肅等16個(gè)省市的杠桿率均超過50％，幾乎接近全國省份的一半。而如果以全國家庭杠桿率59％為參照，則杠桿率高于全國的省市有11個(gè)，也占到全部省份的三分之一。

（中國家庭債務(wù)累積過程中，不僅存在年齡段差異性，不同省份、不同地區(qū)之間也顯現(xiàn)出較大差異性。圖/視覺中國）

中國家庭負(fù)債有多重？“灰犀牛”風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)

中國家庭杠桿率最高的福建，家庭杠桿率高達(dá)105％，而在家庭杠桿率最低的山西僅為20％。寧磊告訴《財(cái)經(jīng)》記者，家庭債務(wù)的地區(qū)差異性與地區(qū)發(fā)展并沒有必然關(guān)系，這就使得中國家庭債務(wù)問題更為錯(cuò)綜復(fù)雜。

寧磊分析說，如果家庭債務(wù)的累積程度與地區(qū)發(fā)展水平高度相關(guān)，那么經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的地區(qū)家庭收入高，房價(jià)也高，家庭債務(wù)也會(huì)偏高一些，此時(shí)家庭債務(wù)的累積可以被看作是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的副產(chǎn)品，伴隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，居民收入的增加，這一問題就會(huì)自動(dòng)逐步得到化解。但如果家庭債務(wù)的累積出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高的地區(qū)，則不僅會(huì)影響當(dāng)?shù)鼐用裆�活質(zhì)量，還會(huì)拖累宏觀經(jīng)濟(jì)，而且還可能蘊(yùn)含系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步增加宏觀調(diào)控的難度。

“比如由于家庭部門近兩年累積了大量的房貸，而房貸的償付是跟著基準(zhǔn)利率走的，因此如果央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的步伐加息，則家庭每月的房貸支出就會(huì)大增，這會(huì)給家庭資產(chǎn)流動(dòng)性帶來巨大沖擊。”寧磊表示，考慮到中國是“人情社會(huì)”，居民銀行貸款可能只是家庭債務(wù)的冰山一角，人們?cè)谫I房時(shí)還會(huì)有很多親戚朋友之間的借貸，這一現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的地區(qū)較為普遍，因此，一旦房價(jià)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，或者經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，這些地區(qū)家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)顯現(xiàn)。

接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪的多數(shù)專家認(rèn)為，家庭債務(wù)累積到一定高度必定會(huì)抑制居民消費(fèi)。以福建省的省會(huì)福州市為例，根據(jù)數(shù)據(jù)，2017年11月，福州市的二手房房價(jià)約為27127元/平方米，同期南京市的二手房房價(jià)約為27289元/平方米，兩個(gè)城市房價(jià)相差無幾。但是在居民收入方面，2016年，福州市的人均可支配收入在3萬元左右，而南京市的人均可支配收入約為4.4萬元，即便只考慮城鎮(zhèn)居民，福州市城鎮(zhèn)居民人均可支配收入約為37833元，而南京城鎮(zhèn)居民人均可支配收入約為49997元。核算下來，2016年，福州的城鎮(zhèn)居民平均收入水平只是南京城鎮(zhèn)居民的四分之三。

對(duì)比福州與南京兩地房價(jià)和居民收入，課題組測(cè)算：從2016年初至2017年9月底，福州市的家庭杠桿率是由103％上升至108％，南京市的家庭杠桿率由72％上升至107％，很明顯，雖然結(jié)果是兩個(gè)城市的家庭杠桿率只差0.1個(gè)百分點(diǎn)，但南京市家庭杠桿率漲幅卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過福州。

如果對(duì)比福州與南京兩地城市家庭的消費(fèi)情況，南京市城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出同比增長率在2015年為7.5％，2016年為7.12％，而同期福州市城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出同比增長率分別為6.41％和6.31％，由此可見，家庭債務(wù)的累積必定會(huì)擠出居民消費(fèi)，并且這一擠出效果會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度降低而增強(qiáng)。