2018年上半年，宏觀政策圍繞著去杠桿不斷調(diào)整。

在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定性有所增強(qiáng)和金融監(jiān)管強(qiáng)化的同時，出現(xiàn)了企業(yè)債務(wù)風(fēng)險暴露、房地產(chǎn)泡沫不斷加大等問題——依靠間接融資的國有企業(yè)和民營企業(yè)，已經(jīng)把關(guān)注的重點(diǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)向了現(xiàn)金流量表；融資平臺清理、PPP“點(diǎn)剎”讓地方融資成本快速上升；居民購房首付比例、貸款利率上調(diào)，依然擋不住房價的上漲。

本次的問卷調(diào)查顯示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的最主要問題是地方及國有企業(yè)債務(wù)償還壓力增大、民間融資受限、房地產(chǎn)泡沫和外部風(fēng)險，未來半年去杠桿和結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)都是國有企業(yè)；與此同時，穩(wěn)健中性的貨幣政策應(yīng)該避免流動性波動造成的恐慌。

經(jīng)濟(jì)學(xué)人調(diào)查由媒體發(fā)起，每季度進(jìn)行一次。受訪者包括投行、研究機(jī)構(gòu)和政府部門的權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家。本次調(diào)查共回收有效問卷79份。

國家統(tǒng)計(jì)局將于7月16日舉行上半年國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會。

GDP回落CPI平穩(wěn)

上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，但下行壓力仍在。本次問卷調(diào)查顯示，38%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測二季度GDP增速為6.8%，24%經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測6.7%，11%經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測6.6%，8%經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測6.5%，還有14%經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測6.9%及以上。

固定資產(chǎn)投資下滑，被認(rèn)為是拉低二季度GDP的重要因素。交通銀行專業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，第二、三、四季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)分別為6.7%、6.6%、6.6%，全年增速可能維持在6.7%左右。瑞銀證券中國專業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，社會消費(fèi)品零售實(shí)際增速有所放緩，固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速也小幅下行，名義貿(mào)易順差可能低于去年同期（但高于一季度），二季度GDP同比增速小幅放緩至6.7%。

工業(yè)部門的固定投資低位運(yùn)行，需要引起重視。本次調(diào)查，在二季度投資最集中的領(lǐng)域中，房地產(chǎn)的占比最高，達(dá)到49%。“制造業(yè)投資偏弱，其中一個原因是利潤向投資傳導(dǎo)不暢。”國金證券專業(yè)宏觀分析師邊泉水表示，工業(yè)利潤領(lǐng)先制造業(yè)投資一年左右，本輪盈利改善向制造業(yè)投資的傳導(dǎo)明顯存在阻礙——利潤改善主要由上游原材料類行業(yè)貢獻(xiàn)，但卻是去產(chǎn)能的主要行業(yè)，其產(chǎn)能擴(kuò)張受到政策約束；中下游行業(yè)利潤改善有限，又面臨需求放緩、原材料成本高企的雙重約束，產(chǎn)能擴(kuò)張意愿不足，這使得設(shè)備投資周期遲遲沒有啟動。

本次問卷調(diào)查顯示：38%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為二季度CPI會在2%以上；49%認(rèn)為PPI和CPI的剪刀差會出現(xiàn)縮小，但仍有30%認(rèn)為會加大；70%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為下半年消費(fèi)將表現(xiàn)平穩(wěn)。

工銀國際專業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，“2018年下半年通脹將會走強(qiáng)，CPI內(nèi)部繼續(xù)分化，消費(fèi)升級類商品價格上漲要快于基本生活類商品（石油及其制品除外），醫(yī)療、教育、文娛等服務(wù)類價格上漲更快。”

渣打銀行大中華區(qū)專業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽表示，由于地方政府開始發(fā)行債券為預(yù)算項(xiàng)目融資，基建投資可能從6月開始就會加速，這將促使固定資產(chǎn)投資回升。