連續(xù)兩周巨量逆回購(gòu)，一個(gè)月內(nèi)兩度降息，釋放流動(dòng)性、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意圖凸顯

7月5日晚間，中國(guó)人民銀行“意外”宣布降息。

此前的6月7日，央行3年來首次宣布降息后，已被市場(chǎng)解讀為“貨幣政策轉(zhuǎn)向”。在不到1個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，二次降息，貨幣政策的轉(zhuǎn)向已經(jīng)不言而喻。事實(shí)上，第二次降息之前，央行已經(jīng)連續(xù)兩周四次“逆回購(gòu)”操作，向市場(chǎng)釋放逾3000億流動(dòng)性。

央行這一系列的政策的背后，是經(jīng)濟(jì)下滑的壓力。今年5月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，將“穩(wěn)增長(zhǎng)”放在更加重要的位置，同時(shí)出臺(tái)了11項(xiàng)“穩(wěn)增長(zhǎng)”舉措，其中包括“堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策的基本取向，

保持合理的社會(huì)融資規(guī)模，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)”。這為接下來央行的“組合拳”埋下了伏筆。

逆回購(gòu)操作規(guī)模“罕見”

6月7日，央行宣布3年來的首次降息，這只是接下來一系列組合拳的開始。

根據(jù)央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告，從6月26日開始至7月5日約兩周時(shí)間，央行四次實(shí)施逆回購(gòu)操作，頻繁程度及規(guī)模均為歷來所罕見。截至7月5日，央行此次在公開市場(chǎng)累計(jì)投放資金3130億元，其中14天逆回購(gòu)規(guī)模2700億元，7天逆回購(gòu)規(guī)模430億元。

逆回購(gòu)是央行公開市場(chǎng)操作的一種工具，即借出資金向交易商購(gòu)買有價(jià)證券，并約定在未來特定日期將有價(jià)證券賣給交易商的行為。此舉旨在向市場(chǎng)上投放短期流動(dòng)性。這是央行今年以來第三輪逆回購(gòu)操作。

為了度過6月的年中考核期，商業(yè)銀行為達(dá)到監(jiān)管要求而積極吸收存款，從而造成了市場(chǎng)間的流動(dòng)性緊張。而7月5日是商業(yè)銀行例行補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金的日子。由于央行此次的“放水”投放了大量流動(dòng)性，彌補(bǔ)了資金缺口，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)較平穩(wěn)度過了年中考核和繳準(zhǔn)這兩道關(guān)口，資金利率也出現(xiàn)了一定的回落。

分析認(rèn)為，央行大量逆回購(gòu)助力流動(dòng)性“解渴”，但基于7月基礎(chǔ)貨幣投放有限、逆回購(gòu)實(shí)為短期操作工具的判斷，如果管理層不再次動(dòng)用降準(zhǔn)予以支持，那么資金面趨緊的格局料很難從根本上出現(xiàn)改觀。

全球央行迎“降息潮”

7月5日晚間，央行宣布自7月6日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個(gè)百分點(diǎn)。這是一個(gè)月內(nèi)央行第二次宣布降息，也是自2008年9月16日以來，央行首次采取“不對(duì)稱降息”。

在降息的同時(shí)，央行將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限由基準(zhǔn)利率的0.8倍，調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。這意味著，貸款利率下浮的空間進(jìn)一步擴(kuò)大。

分析普遍認(rèn)為，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不樂觀及信貸需求的持續(xù)疲軟是央行選擇當(dāng)前降息的原因。7月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布包括CPI、PPI在內(nèi)的二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，市場(chǎng)擔(dān)心數(shù)據(jù)可能“很難看”。

除中國(guó)央行外，歐洲央行、丹麥央行也于同日宣布降息，英國(guó)央行當(dāng)天宣布啟動(dòng)規(guī)模達(dá)500億英鎊的新一輪貨幣刺激政策。

雖然歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉否認(rèn)全球協(xié)調(diào)降息，但通過寬松的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)成為全球央行的共識(shí)。此前，印度、巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家也普遍降息，這是繼2008年金融危機(jī)后，全球主要經(jīng)濟(jì)體再次迎來集體“降息潮”。

增長(zhǎng)放緩促政策“松綁”

經(jīng)歷了30年的高速增長(zhǎng)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨增速放緩的“瓶頸期”。今年以來各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，增速放緩程度遠(yuǎn)超預(yù)期。同時(shí)，通脹壓力正在不斷減輕，這為宏觀經(jīng)濟(jì)政策由從前的“穩(wěn)中趨緊”向“穩(wěn)中趨松”轉(zhuǎn)變提供了更大的空間。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已連續(xù)五個(gè)季度放緩；4月份工業(yè)增加值增速創(chuàng)近三年的新低；日前公布的6月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)第二個(gè)月回落，創(chuàng)下7個(gè)月以來新低，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍有下行壓力。

多家機(jī)構(gòu)此前預(yù)測(cè)，今年二季度經(jīng)濟(jì)增速仍將在低位徘徊，“破8”或已成定局，CPI則將維持在2%左右甚至更低的水平。

摩根大通表示，盡管央行采取了一系列政策性寬松措施，但政策性寬松措施的影響可能要到8月才會(huì)體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，在此之前，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)很可能仍將保持疲態(tài)。

年內(nèi)仍有降息可能

高盛高華中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇認(rèn)為，本次降息再次向市場(chǎng)釋放了明確而有力的政策放松信號(hào)，其信號(hào)作用比下調(diào)存準(zhǔn)率更強(qiáng)。降息傾向于降低實(shí)際利率水平，這在通脹迅速回落的過程中是十分必要的。他預(yù)計(jì)今年年內(nèi)將再次降息1-2次，同時(shí)還將多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

興業(yè)證券報(bào)告指出，“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”仍是政策主要任務(wù)，降息、降準(zhǔn)、減稅、財(cái)政補(bǔ)貼等政策三季度都有望繼續(xù)，特別是，在人民幣貶值預(yù)期上升、外匯占款保持低速增長(zhǎng)甚至零增長(zhǎng)的背景下，央行有不斷降低存款準(zhǔn)備金率的壓力。

此前央行年內(nèi)首次降息時(shí)，中信證券專業(yè)投資顧問劉德忠就在微博上表示：“貨幣政策的放松周期真正開啟。”

不過也有專家指出，降息之外還需再添“藥方”。

據(jù)新華社報(bào)道，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)宏觀分析師王靜文認(rèn)為，貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒有直接作用，只是降低了財(cái)務(wù)壓力。如果沒有更好的投資機(jī)會(huì)，寬松貨幣政策的實(shí)施效果可能會(huì)大打折扣，甚至事與愿違。因此，全球范圍內(nèi)的降息對(duì)宏觀調(diào)控和相關(guān)行業(yè)都提出了新的要求。