杠桿上的樓市:所謂投資房產(chǎn)猶如“刀口舔血”(3)
作者:于祥明 來源:上海證券報 更新時間:2016年09月14日 【字體:大 中 小】
公司債規(guī)模暴漲
開發(fā)商集中發(fā)行公司債,成為助推房價上漲的另一個杠桿,很多“地王”也由此誕生。
2016年1月14日,保利地產(chǎn)發(fā)布公告,最終確定第一期公司債券的票面利率為2.95%,發(fā)行規(guī)模為25 億元。“2.95%的低利率,讓企業(yè)發(fā)債動力十足。”東興證券固定收益分析師鄭良海說。
記者收集到的材料顯示,這25億元公司債被基金(鵬華弘實、中銀新財富)認購約3億元。“剩下的22億元應(yīng)該是銀行、保險、社保等吃進的。”一位業(yè)內(nèi)人士對記者說,雖然這類公司債收益率低,但其流動性好,還有質(zhì)押回購加杠桿的便利,因此只能是資金成本更低的機構(gòu)購入配置。
“目前,5年期AAA房產(chǎn)企業(yè)發(fā)行利率在3.15%-3.2%,AA級在3.5%-4.5%,整體上與去年相比下降將近80bp-100bp。”鄭良海說,與以往開發(fā)貸作為開發(fā)商的資金來源不同,近一年來房企發(fā)行公司債成為撬動樓市的另一個杠桿。
國家統(tǒng)計局、中國指數(shù)研究院等機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至2016年8月26日,房企公司債融資規(guī)模達到6534.6億元,平均利率僅為5.16%,規(guī)模已經(jīng)達到2015年全年的151%。
鄭良海告訴記者,相較其他行業(yè),房地產(chǎn)自2014年“9·30”新政后開始回暖,房企也隨之成為公司債的發(fā)行主力。2015年頒布的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》(以下簡稱“新辦法”)實施以來,房企發(fā)債更是快速上升,發(fā)行成本要低于其他行業(yè)。“這有可能導(dǎo)致房地產(chǎn)未來幾年會有一個行業(yè)風險釋放過程。”他說。
對此,中國人民銀行研究局王琰撰文指出:“房企低成本集中發(fā)債可能造成未來集中違約”。
“據(jù)Wind 統(tǒng)計,今年上半年上市房企平均資產(chǎn)負債率為76.4%,其中32 家企業(yè)負債率已突破80%。而受宏觀經(jīng)濟形勢及調(diào)控政策影響,近年來地產(chǎn)行業(yè)整體增速換擋、內(nèi)部結(jié)構(gòu)重構(gòu),房企盈利狀況和償債能力下降、信用基本面持續(xù)弱化,此時低成本集中發(fā)債可能導(dǎo)致未來集中違約。”王琰說。
鄭良海告訴記者:“2012年-2016年9月,房企每年發(fā)行公司債規(guī)模分別為4億、10億、161億、4342億、6756億。資金向地產(chǎn)領(lǐng)域的堆積,既撬動房價不斷上漲,又造成風險不斷累積,預(yù)計在2018年后風險會開始逐漸顯露。”
“政府出臺 新辦法 確實給很多企業(yè)帶來了實惠,但是有些企業(yè)有了錢,高價拿地,導(dǎo)致 地王 頻出,進而推高樓市預(yù)期,形成 賭博 式的惡性循環(huán)。”范小沖說,從現(xiàn)實來看,賭對的企業(yè)當然高興。而且,當年的“地王”都賭對了,這自然加劇了開發(fā)商間的“博彩”心理。此現(xiàn)象既令人深思,也令人不安。