推手

數(shù)據(jù)不騙人。今年第一季度，我國(guó)銀行信貸和社會(huì)融資寬松程度史無(wú)前例，新增貸款規(guī)模4.61萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模總額6.5萬(wàn)億元，均超過(guò)或接近歷史最高水平，貨幣規(guī)模一直在擴(kuò)大。本來(lái)，投入廣義貨幣、增加流動(dòng)性是為了提振經(jīng)濟(jì)（因?yàn)槠髽I(yè)要發(fā)展就需要錢(qián)），但是，投入的這些錢(qián)去了哪里呢？

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的數(shù)據(jù)，在完成中報(bào)的15家上市銀行中，個(gè)人住房按揭貸款比例較2015年出現(xiàn)較大幅度提升，占比從之前的三成升至46.58%；個(gè)人貸款大幅超過(guò)企業(yè)貸款，而且個(gè)人貸款中，九成以上都是住房按揭貸款。而在制造業(yè)銀行存款增長(zhǎng)的同時(shí)，這些企業(yè)同樣熱衷購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品和炒股，企業(yè)存款活期化的趨勢(shì)明顯。

雖然我們一直強(qiáng)調(diào)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的根基，“脫實(shí)向虛”的經(jīng)濟(jì)模式很危險(xiǎn)，但現(xiàn)實(shí)是資本像滑脫的泥鰍一樣到處亂竄，崩了股市，又回過(guò)頭來(lái)炒樓市，就是不肯進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從今年年初開(kāi)始，民間投資連續(xù)下滑，去年全年還保持了10.1%的增速，今年上半年一下降到了2.1%。這種斷崖式下降，讓人不安。前段時(shí)間，國(guó)務(wù)院專(zhuān)門(mén)就民間投資下降問(wèn)題組織人力下地方調(diào)研，以求解決方案�？梢�(jiàn)問(wèn)題之嚴(yán)重。

究其原因，是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的投資回報(bào)率已經(jīng)低于融資成本。數(shù)據(jù)顯示，到2015年底，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率已經(jīng)降至5%以下。根據(jù)學(xué)者劉陳杰的分析，這種回報(bào)率降低，有70%的原因可以用勞動(dòng)力老齡化、全要素增長(zhǎng)率下降等因素解釋?zhuān)�但另外�?0%，可能就是因?yàn)轭A(yù)期和信心不足——

簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)就是，既然現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有好的投資回報(bào)，那何必不去投看得見(jiàn)摸得著、又一直在上漲的房子呢？于是，就有了本文開(kāi)篇的現(xiàn)象。

更讓我們深思的是，樓市的背后是否還有別的推手？

或許有。今年年初以來(lái)，銀行系統(tǒng)降低了首付的比例，鼓勵(lì)按揭利率打折，以及有史以來(lái)最高的信貸規(guī)模，都在鼓勵(lì)居民加杠桿買(mǎi)房；同時(shí)，在營(yíng)改增之后，地方稅收的下降，也給了地方政府以推高土地價(jià)格的動(dòng)力——要知道，在分稅制改革之后，地方的基礎(chǔ)財(cái)政基本只夠用于行政和日常建設(shè)。但在財(cái)權(quán)和事權(quán)不對(duì)等的現(xiàn)實(shí)下，城市要發(fā)展就要有錢(qián)，今年又關(guān)閉了很多地方融資平臺(tái)，怎么辦？土地出讓金就成了最大的一塊收入來(lái)源。所以，就有了懷疑“默許”上漲的聲音。