PSL真的要收緊了嗎？恐將創(chuàng)出歷史新高

盡管房地產(chǎn)股票驚出一身冷汗，但是，再看看從國開行給出的數(shù)據(jù)，今年1-5月末國開行今年發(fā)放棚改貸款4369億元，相比較同期大幅增長。

一點沒有收緊的意思�。∵@個貸款規(guī)模的飆升，也成為年初以來三、四線城市房價維持高漲的重要原因。

國開行的數(shù)據(jù)，也直接對應央行的PSL放貸規(guī)模。注意一點，PSL是央行的基礎貨幣。

央行PSL貸款規(guī)模有多大？2014 年4 月央行創(chuàng)設PSL當年，央行提供PSL資金3831億元，2015年-2016年提供PSL資金為6980.89億、9714.11億。2017年貸款規(guī)模遠不如前兩年，僅為6350億元。到2017年末，央行PSL余額為26876億，到2018年5月末PSL余額為31247億元。

從今年P(guān)SL的新增數(shù)量來看，今年1-5月份達到了4371億元，對比國開行今年1-5月份發(fā)放棚改貸款4369億元，非常吻合。

從增速來看，2017年全年P(guān)SL貸款規(guī)模才僅僅為6350億元，而今年1-5月已經(jīng)達到了4371億元，增速遠遠超過去年，而且如果按照這個速度計算，PSL貸款規(guī)模將再次刷新2016年的高點，突破萬億關(guān)口。按照央行公告的信息，6月15日，已經(jīng)進行了一筆605億元的PSL貸款，則今年上半年P(guān)SL總額逼近了5000億元。由此可見，PSL并沒有收緊，國開行棚改貸款也沒有收緊。

事實上，出口和棚改，成為了2017年經(jīng)濟企穩(wěn)的重要支撐。鑒于此，2017年5月份，國務院已經(jīng)又開始實施2018 年到2020 年3 年棚改攻堅計劃，再改造各類棚戶區(qū)1500 萬套。

時至今日，隨著貿(mào)易戰(zhàn)激化，出口面臨深度滑坡危險，棚改成為2018年全國經(jīng)濟為數(shù)不多的幾個亮點，現(xiàn)在熄滅，恐怕只會加深經(jīng)濟下滑風險。

當然，央行PSL作為基礎貨幣的投放工具，其規(guī)模還取決于央行對流動性的整體把握。在全球流動性進一步收緊的背景下，央行如果繼續(xù)放大PSL貸款規(guī)模，那么央行資產(chǎn)負債表規(guī)模會進一步上升，加劇匯率波動和資金外流的壓力，對于整體資產(chǎn)價格構(gòu)成下行壓力。

地方棚改專項債將逐漸擴容

就在一周前，15億首單棚改專項債落地，在一定程度上也將延續(xù)地方政府推進棚改。6月20日，天津市省財政局招標發(fā)行15億元棚戶區(qū)改造專項債，期限五年。這意味著，首單棚改專項債花落天津。

棚改專項債券是地方政府專項債券的一個創(chuàng)新品種，募集資金專門用于棚戶區(qū)改造，償債資金來源也是棚改項目對應的相關(guān)收入。棚改專項債券的發(fā)行，為棚戶區(qū)改造提供了資金支持，還可以較大程度上避免地方棚改中的無序規(guī)劃與過度融資，有利于遏制違法違規(guī)融資擔保行為，防范財政金融風險。

目前，多地也出臺了棚改專項債相關(guān)文件，正計劃發(fā)債項目。例如，安徽省發(fā)布《試點發(fā)行地方政府棚戶區(qū)改造專項債券管理辦法》，進一步推進政府專項債券改革，支持地方政府棚戶區(qū)改造融資。

安徽省財政廳下達阜陽市本級101.9億元棚改專項債和34億元土儲專項債額度，為進一步做好政府債務項目準備工作，阜陽市財政局召開2018年棚改、土儲專項債券項目準備工作會商會。

中信建投房地產(chǎn)分析師陳慎認為，棚改貨幣化的啟動是近年來房地產(chǎn)市場乃至產(chǎn)業(yè)鏈的動力來源之一，也帶來三四線城市庫存結(jié)構(gòu)難得的緩解，據(jù)統(tǒng)計全國重點80大城市的庫存較歷史高點下降了近30%。

而安置方式轉(zhuǎn)變在部分區(qū)域早已有之。個別區(qū)域貨幣化安置比例將有所下降，這在山東、湖南、江西等地區(qū)政策方面早有體現(xiàn)：山東已取消棚改貨幣化安置獎勵，湖南采取差異化棚改安置方式，針對房價上漲壓力較大的市縣取消貨幣化安置優(yōu)惠，江西同樣針對供需矛盾突出的市縣要求加大實物安置力度。