PSL真的要收緊了嗎？恐將創(chuàng)出歷史新高

盡管房地產(chǎn)股票驚出一身冷汗，但是，再看看從國(guó)開行給出的數(shù)據(jù)，今年1-5月末國(guó)開行今年發(fā)放棚改貸款4369億元，相比較同期大幅增長(zhǎng)。

一點(diǎn)沒有收緊的意思�。∵@個(gè)貸款規(guī)模的飆升，也成為年初以來三、四線城市房?jī)r(jià)維持高漲的重要原因。

國(guó)開行的數(shù)據(jù)，也直接對(duì)應(yīng)央行的PSL放貸規(guī)模。注意一點(diǎn)，PSL是央行的基礎(chǔ)貨幣。

央行PSL貸款規(guī)模有多大？2014 年4 月央行創(chuàng)設(shè)PSL當(dāng)年，央行提供PSL資金3831億元，2015年-2016年提供PSL資金為6980.89億、9714.11億。2017年貸款規(guī)模遠(yuǎn)不如前兩年，僅為6350億元。到2017年末，央行PSL余額為26876億，到2018年5月末PSL余額為31247億元。

從今年P(guān)SL的新增數(shù)量來看，今年1-5月份達(dá)到了4371億元，對(duì)比國(guó)開行今年1-5月份發(fā)放棚改貸款4369億元，非常吻合。

從增速來看，2017年全年P(guān)SL貸款規(guī)模才僅僅為6350億元，而今年1-5月已經(jīng)達(dá)到了4371億元，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過去年，而且如果按照這個(gè)速度計(jì)算，PSL貸款規(guī)模將再次刷新2016年的高點(diǎn)，突破萬億關(guān)口。按照央行公告的信息，6月15日，已經(jīng)進(jìn)行了一筆605億元的PSL貸款，則今年上半年P(guān)SL總額逼近了5000億元。由此可見，PSL并沒有收緊，國(guó)開行棚改貸款也沒有收緊。

事實(shí)上，出口和棚改，成為了2017年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的重要支撐。鑒于此，2017年5月份，國(guó)務(wù)院已經(jīng)又開始實(shí)施2018 年到2020 年3 年棚改攻堅(jiān)計(jì)劃，再改造各類棚戶區(qū)1500 萬套。

時(shí)至今日，隨著貿(mào)易戰(zhàn)激化，出口面臨深度滑坡危險(xiǎn)，棚改成為2018年全國(guó)經(jīng)濟(jì)為數(shù)不多的幾個(gè)亮點(diǎn)，現(xiàn)在熄滅，恐怕只會(huì)加深經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，央行PSL作為基礎(chǔ)貨幣的投放工具，其規(guī)模還取決于央行對(duì)流動(dòng)性的整體把握。在全球流動(dòng)性進(jìn)一步收緊的背景下，央行如果繼續(xù)放大PSL貸款規(guī)模，那么央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模會(huì)進(jìn)一步上升，加劇匯率波動(dòng)和資金外流的壓力，對(duì)于整體資產(chǎn)價(jià)格構(gòu)成下行壓力。

地方棚改專項(xiàng)債將逐漸擴(kuò)容

就在一周前，15億首單棚改專項(xiàng)債落地，在一定程度上也將延續(xù)地方政府推進(jìn)棚改。6月20日，天津市省財(cái)政局招標(biāo)發(fā)行15億元棚戶區(qū)改造專項(xiàng)債，期限五年。這意味著，首單棚改專項(xiàng)債花落天津。

棚改專項(xiàng)債券是地方政府專項(xiàng)債券的一個(gè)創(chuàng)新品種，募集資金專門用于棚戶區(qū)改造，償債資金來源也是棚改項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的相關(guān)收入。棚改專項(xiàng)債券的發(fā)行，為棚戶區(qū)改造提供了資金支持，還可以較大程度上避免地方棚改中的無序規(guī)劃與過度融資，有利于遏制違法違規(guī)融資擔(dān)保行為，防范財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。

目前，多地也出臺(tái)了棚改專項(xiàng)債相關(guān)文件，正計(jì)劃發(fā)債項(xiàng)目。例如，安徽省發(fā)布《試點(diǎn)發(fā)行地方政府棚戶區(qū)改造專項(xiàng)債券管理辦法》，進(jìn)一步推進(jìn)政府專項(xiàng)債券改革，支持地方政府棚戶區(qū)改造融資。

安徽省財(cái)政廳下達(dá)阜陽(yáng)市本級(jí)101.9億元棚改專項(xiàng)債和34億元土儲(chǔ)專項(xiàng)債額度，為進(jìn)一步做好政府債務(wù)項(xiàng)目準(zhǔn)備工作，阜陽(yáng)市財(cái)政局召開2018年棚改、土儲(chǔ)專項(xiàng)債券項(xiàng)目準(zhǔn)備工作會(huì)商會(huì)。

中信建投房地產(chǎn)分析師陳慎認(rèn)為，棚改貨幣化的啟動(dòng)是近年來房地產(chǎn)市場(chǎng)乃至產(chǎn)業(yè)鏈的動(dòng)力來源之一，也帶來三四線城市庫(kù)存結(jié)構(gòu)難得的緩解，據(jù)統(tǒng)計(jì)全國(guó)重點(diǎn)80大城市的庫(kù)存較歷史高點(diǎn)下降了近30%。

而安置方式轉(zhuǎn)變?cè)诓糠謪^(qū)域早已有之。個(gè)別區(qū)域貨幣化安置比例將有所下降，這在山東、湖南、江西等地區(qū)政策方面早有體現(xiàn)：山東已取消棚改貨幣化安置獎(jiǎng)勵(lì)，湖南采取差異化棚改安置方式，針對(duì)房?jī)r(jià)上漲壓力較大的市縣取消貨幣化安置優(yōu)惠，江西同樣針對(duì)供需矛盾突出的市縣要求加大實(shí)物安置力度。