泡沫的五重性

既然泡沫是存在的，也是可知的，那么筆者就從方法論角度去分解下泡沫。筆者翻了很多關(guān)于泡沫的研究，發(fā)現(xiàn)還是格林斯潘的一些表述最有代表性。筆者在其基礎(chǔ)上，提出一個泡沫的五重性，以解釋泡沫為何不可避免也必然破裂。

第一，泡沫是無法避免的。格林斯潘這么認為，也許你覺得他這是在國會為自己開脫的說辭，但結(jié)合數(shù)百年的國際經(jīng)濟金融史來看，泡沫確是一個常規(guī)現(xiàn)象，也正因此學(xué)術(shù)界對泡沫研究的文獻才汗牛充棟。

格林斯潘的理由是，泡沫出現(xiàn)的充分必要條件是低通脹下的非常平靜、穩(wěn)定、可靠的長期經(jīng)濟增長，是經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果，大概是因為以市場導(dǎo)向的政策引起的。之所以說可能是市場導(dǎo)向的結(jié)果，是因為格林斯潘曾提到前蘇聯(lián)和朝鮮的例子，說這兩個國家就沒有泡沫，但這兩個國家的經(jīng)濟和生活水平都沒有顯著增長。

此外，在格林斯潘看來，經(jīng)濟發(fā)展只是表面，他將泡沫的最終成因歸結(jié)到人性。其曾言，下一個金融危機無可避免，中央銀行的政策需要人性驅(qū)動的認同，不可避免地會造成泡沫和崩潰，除非人性改變。

值得一提的是，2013年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主羅伯特·席勒也是將泡沫的根源歸結(jié)到動物精神，也就是人性。

第二，泡沫還可分為非理性泡沫和理性泡沫。

非理性泡沫是由于社會和心理作用產(chǎn)生對某種資產(chǎn)的狂熱追求或者是由于信息不對稱以及投資者對信息理解的差異而產(chǎn)生的資產(chǎn)高估的現(xiàn)象。

理性泡沫理論以市場有效性為前提，認為在理性行為和理性預(yù)期的假定下，金融資產(chǎn)的實際價格除反映其市場基礎(chǔ)價值之外，還包含著理性泡沫的成分，這種泡沫并不是錯誤定價的結(jié)果，而是理性預(yù)期和理性行為允許的資產(chǎn)價格對基礎(chǔ)價值的偏離，即反映了未來。

第三，泡沫一定會崩潰。先看經(jīng)濟史上的事實，格林斯潘認為，經(jīng)濟增長每次走到末尾都以泡沫告終，泡沫的出現(xiàn)取決于人們對這段穩(wěn)定增長期的反應(yīng)如何。

和泡沫的成因一樣，格林斯潘將泡沫崩潰的根本原因也歸結(jié)到人性，其在《動蕩的世界》一書中，展示了比起樂觀，恐懼在人類的本性占據(jù)統(tǒng)治地位，還伴隨著貪婪�？謶烛�(qū)動的市場崩潰力量，已經(jīng)被證明比建立的力量大好幾倍。

第四，泡沫有好的泡沫與壞的泡沫之分。這個分法，有點類似于人類之分，有好人與壞人之分，格林斯潘認為，理論上來說，所有泡沫都會破裂，但并不是所有泡沫破裂都有害，換句話說，不是所有的泡沫都會導(dǎo)致經(jīng)濟系統(tǒng)的崩裂。

格林斯潘曾舉過兩個例子，1987年的泡沫帶來了大量的資本損失，但它沒有對GDP造成很大的影響，而2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫造成的金融價值崩潰，也幾乎沒有后續(xù)影響。

格林斯潘甚至認為，泡沫對我們的技術(shù)創(chuàng)新或許能帶來正面影響。